Economics and Mathematical MethodsEconomics and Mathematical MethodsЭкономика и математические методы0424-73883034-6177The Russian Academy of Sciences65335510.31857/S042473880024877-3ArticlesСтатьиResearch ArticleEmpirical analysis of risks’ influence on the large mergers and acquisitions projects’ success in modern companiesЭмпирический анализ степени влияния рисков на успешность крупных проектов слияний и поглощений в современных компанияхGrachevaMarina VГрачеваМарина Владимировна
Russian Federation

Sc.Doctor (Economics)

Professor

д.э.н.

профессор

emm@cemi.rssi.ruUtemovaNatalia O.УтемоваНаталья Олеговна
Russian Federation

Magister of Management

магистр менеджмента

emm@cemi.rssi.ruEconomics Faculty, Lomonosov Moscow State UniversityЭкономический факультет МГУ имени М.В. Ломоносова15032023591VOL 59, NO1 (2023)ТОМ 59, №1 (2023)799203022025Copyright ©; 2023, Ekonomika i matematicheskie metodyCopyright ©; 2023, Экономика и математические методы2023Ekonomika i matematicheskie metodyЭкономика и математические методыhttps://journals.eco-vector.com/0424-7388/article/view/653355

Mergers and acquisitions (M&A) are among the key strategies for stabilizing and strengthening a company's market position in an unstable economic environment and gaining a competitive advantage from inorganic growth. Doing so, big M&A deals show a higher risk of failing, being terminated, or being incomplete, which can lead to financial, reputational, and time losses. Due to these factors, prudent risk-management of such transactions is necessary, including the evaluation of the degree to which various risk groups influence M&A success. This paper evaluates big (those the value of which exceeds 10 billion euros) M&A projects risks influence on the success of the deal closure quantitatively and offers recommendations for managing significant risks using the project methodology. The analysis includes probit-regressions on a wide sample of 24 countries and 10 amalgamated industries. As a result, five risk groups appear significant: risk of transaction's hostile nature; cross-country risks; risk of misjudging the transaction value; risks associated with the size ratio of target and acquiring companies; risk of delaying the terms of the deal. Transnational mergers and acquisitions demonstrate a stronger influence of all significant risks on the transaction's success. The paper provides recommendations for managing significant risks using the project methodology.

В текущих условиях нестабильности мировой экономики сделки слияний и поглощений являются одним из ключевых способов стабилизировать и укрепить свою рыночную позицию, получить конкурентное преимущество за счет неорганического роста. У крупных проектов слияний и поглощений увеличивается шанс стать неуспешными, прерванными или незавершенными, что сопряжено с финансовыми, репутационными и временными потерями. Это делает необходимым грамотно разрабатывать стратегии управления рисками таких сделок и определять степень влияния различных категорий рисков на их успешность. Данное исследование посвящено количественной оценке влияния рисков крупных (стоимостью более 10 млрд евро) проектов слияний и поглощений на успешное заключение сделки, а также разработке на этой основе рекомендаций для управления значимыми рисками с использованием проектной методологии. Анализ был выполнен при помощи probit-регрессий на широкой выборке из 24 стран и 10 укрупненных отраслей. В результате значимыми показали себя пять групп рисков: враждебного характера сделки; наличие странового барьера; неверной оценки стоимости сделки; coотношения размеров компании-цели и компании-покупателя; отклонения сроков заключения сделки. При этом транснациональные слияния и поглощения демонстрируют более сильное влияние всех значимых рисков на успешность сделки.

mergers and acquisitionsrisk managementproject managementproject risksслияния и поглощенияуправление рисками проектовриск-менеджментпроектное управлениепроектные рискиАлефиров В.И. (2017). Самые неудачные сделки M&A на развивающихся рынках капитала: основные причины неудач: бакалаврская выпускная работа. Образовательная программа «Экономика». М.: НИУ ВШЭ. 63 с.Грачева М.В. (2002). Управление проектными рисками. В сборнике трудов «Исто-рия управленческой мысли и бизнеса» V международной конференции «Проблемы изме-рений в управлении организацией». М.: ТЕИС.Грачева М.В. (2018). Математические и инструментальные методы в современных экономических исследованиях. В кн.: «Математические методы в инвестиционно-проектной деятельности: учет рисков». Монография. Колл. авторов: под науч. ред. М.В. Грачевой. М.: Экономический факультет МГУ им. М.В. Ломоносова. 232 с.Меньшиков Е.В. (2021). Способы финансирования сделок слияний и поглощений: теоретические основы // Вестник Алтайской академии экономики и права. № 6 (2). С. 213–219.Утемова Н.О. (2022). Управление рисками крупных проектов слияний и поглоще-ний. Магистерская диссертация: программа «Предпринимательство и управление проек-тами». М.: МГУ им. М.В. Ломоносова. 60 с.Ahammad M.F., Tarba S.Y., Liu Y., Glaister K.W., Cooper C.L. (2016). Exploring the factors influencing the negotiation process in cross-border M&A. International Business Review, 25 (2), 445–457.Aiello R.J., Watkins M.D. (2000). The fine art of friendly acquisition. Harvard business review, 78, 6, 100–107.Bahreini D., Bansal R., Finck G., Firouzgar M. (2019). Done deal? Why many large transactions fail to cross the finish line, 2019. McKinsey & Company. Available at: https://www.mckinsey.com/business-functions/strategy-and-corporate-finance/our-insights/done-deal-why-many-large-transactions-fail-to-cross-the-finish-lineBarkema H.G., Bell J.H.J., Pennings J.M. (1996). Foreign entry, cultural barriers, and learning. Strategic Management Journal, 17, 2, 151–166.Cao J., Ellis K.M., Li M. (2019). Inside the board room: The influence of nationality and cultural diversity on cross-border merger and acquisition outcomes. Review of Quantitative Finance and Accounting, 53, 4, 1031–1068.Chakrabarti R., Gupta-Mukherjee S., Jayaraman N. (2009). Mars–Venus marriages: Culture and cross-border M&A. Journal of International Business Studies, 40, 2, 216–236.Denison D.R., Adkins B., Guidroz A.M. (2011). Managing cultural integration in cross-border mergers and acquisitions. Advances in global leadership. Emerald Group Publishing Limited.Finkelstein S., Haleblian J. (2002) Understanding acquisition performance: The role of transfer effects. Organization Science, 13, 1, 36–47.Fong W.M., Lam K.C., Wong P.W., Yao Y. (2019). Mergers & acquisitions and the ac-quirer-target cultural differences. Review of Quantitative Finance and Accounting, 53, 633–661.Franks J., Harris R., Titman S. (1991). The post-merger share-price performance of ac-quiring firms. Journal of Financial Economics, 29, 1, 81–96.Goergen M., Renneboog L. (2004). Shareholder wealth effects of European domestic and cross‐border takeover bids. European Financial Management, 10, 1, 9–45.Haleblian J., Finkelstein S. (1999). The influence of organizational acquisition expe-rience on acquisition performance: A behavioral learning perspective. Administrative Science Quarterly, 44, 1, 29–56.Harding D., Rouse T. (2007). Human due diligence. Harvard Business Review, 85, 4, 124.Hunter W.C., Jagtiani J. (2003). An analysis of advisor choice, fees, and effort in mer-gers and acquisitions. Review of Financial Economics, 12, 1, 65–81.Levy B., Lloyd M., Brown D. (2022). Global M&A Industry Trends: 2022. Outlook. PWC Available at: https:www.pwc.com/gx/en/services/deals/trends.htmlMarks M.L., Mirvis P.H. (2001). Making mergers and acquisitions work: Strategic and psychological preparation. Academy of Management Perspectives, 15, 2, 80–92.Oh J.H., Peters L.D., Johnston W.J. (2014). Who's acquiring whom? Experimental evi-dence of firm size effect on B2B mergers and marketing/sales tasks. Industrial Marketing Man-agement, 43, 6, 1035–1044.Pearce II J.A., Robinson Jr. R.B. (2004). Hostile takeover defenses that maximize share-holder wealth. Business Horizons, 47, 5, 15–24.Servaes H. (1991). Tobin's Q and the gains from takeovers. The Journal of Finance, 46, 1, 409–419.Stylianou A.C., Jeffries C.J., Robbins S.S. (1996). Corporate mergers and the problems of IS integration. Information & Management, 31, 4, 203–213.Sudarsanam S., Mahate A.A. (2006). Are friendly acquisitions too bad for shareholders and managers? Long‐term value creation and top management turnover in hostile and friendly acquirers. British Journal of Management, 17, S1, S7–S30.Thunberg E. (2015). Cross-industry collaboration: How to boost innovation capability. Master of science thesis. KTH Industriell teknik och management. Stockholm. 85 p.Ury W., Patton B., Fisher R. (1991). Getting to yes: Negotiating agreement without giv-ing in. New York: Penguin Books. 224 p.Vaara E., Tienari J., Säntti R. (2003). The international match: Metaphors as vehicles of social identity-building in cross-border mergers. Human Relations, 56, 4, 419–451.Vermeulen F., Barkema H. (2001). Learning through acquisitions. Academy of Manage-ment Journal, 44, 3, 457–476.Very P., Schweiger D.M. (2001). The acquisition process as a learning process: Evidence from a study of critical problems and solutions in domestic and cross-border deals. Journal of World Business, 36, 1, 11–31.Wittmer C., Potter J.D. (2019). Succeeding through M&A in uncertain economic times. PWC. Available at: https://www.pwc.com/us/en/services/consulting/deals/ma-in-uncertain-economic-times.html