The article considers the interest rate channel of the monetary policy transmission of the Bank of Russia to the weighted average mortgage rate published on the website of the Bank of Russia and the “commercial” mortgage rate calculated by us less mortgage programmes: preferential, family, Far East, Arctic and mortgage programme for IT specialists. The main hypothesis tested in the article was the reaction of mortgage rates to changes in monetary policy of the Bank of Russia; it varied by Russian regions and by time intervals. To test this hypothesis, we used an error correction model (ECM), estimated on monthly data for 85 Russian regions from January 2016 to August 2023. The results showed that before COVID-19 (January 2016 — February 2020), a long-term relationship of mortgage rates with Moscow Interbank Actual Credit Rate (MIACR) and adjustment to long-term equilibrium were found in most regions (76 regions for weighted average and 61 regions for commercial rates). COVID-19 impacted the transmission of both weighted average rates and commercial rates approximately equally, in the period January 2016 — February 2022 it remained in 4 and 14 Russian regions, respectively. The special military operation (SMO) shock (estimated on the data up to August 2023) stronger influenced the transmission of weighted average rates than commercial rates (it remained in 5 and 30 regions, respectively). Monetary transmission is a set of channels for transmitting impulses of changes in the key rate of the central bank to the volume of liquidity and economic activity of agents. Impact of monetary policy on mortgage rates varied by regions: before COVID-19 — in the European part of Russia, weighted average mortgage rates reacted to the change in MIACR mainly in the month after the shock and in Siberia and the Far East — in the next month, which may be caused by multiple intermediaries.
В статье рассмотрен процентный канал монетарной трансмиссии влияния денежно-кредитной политики Банка России на средневзвешенную ипотечную ставку, публикуемую на сайте Банка России, и коммерческую ипотечную ставку, рассчитанную авторами за вычетом кредитов по ряду программ: льготной, семейной, дальневосточной, арктической и ипотечной для ИТ-специалистов. Основная гипотеза, проверяемая в статье, состояла в том, что реакция ставок по ипотечным кредитам на изменение курса денежно-кредитной политики Банка России неодинакова в разных регионах России и в разные промежутки времени. Для проверки данной гипотезы была использована модель коррекции ошибок (ECM), оцененная на ежемесячных данных по 85 регионам России с января 2016 г. по август 2023 г. Полученные нами результаты показали, что до COVID-19 (январь 2016 г. — февраль 2020 г.) долгосрочная связь ипотечных ставок со среднемесячной фактической ставкой по межбанковским кредитам (Moscow Interbank Actual Credit Rate, MIACR) и подстройка к долгосрочному равновесию были обнаружены в большинстве регионов (76 регионов для средневзвешенных и 61 регион для коммерческих ставок). COVID-19 примерно одинаково сильно повлиял на трансмиссию средневзвешенной и коммерческой ставок — с января 2016 г. по февраль 2022 г. она сохранилась в 4 и 14 регионах соответственно. Шок СВО (по оценке на данных до августа 2023 г.) сильнее повлиял на трансмиссию средневзвешенной ставки, чем на трансмиссию коммерческой ставки (она сохранилась в 5 и 30 регионах соответственно). Монетарная трансмиссия — это совокупность каналов передачи импульсов изменения ключевой ставки центрального банка к объему ликвидности и экономической активности агентов. Воздействие монетарной политики на ипотечные ставки различается по регионам: до COVID-19 в европейской части России средневзвешенная ипотечная ставка реагировала на изменение MIACR в основном в том месяце, когда имел место шок, а в Сибири и на Дальнем Востоке — в следующем месяце, что может быть вызвано большим числом посредников.