Tools of strategic planning of bond forms parameters of investment in innovation activities of enterprises of the military-industrial complex

全文:

Инновационный путь развития Российской Федерации требует кардинального реформирования отечественной промышленности, и в первую очередь оборонно-промышленного комплекса (ОПК). Специфика оборонной промышленности, связанная с безопасностью страны, обусловливает то, что главным инвестором отечественного ОПК является государство. Оно определяет уровень инновационного развития данных предприятий. В то же время государство не может обеспечить в полном объеме инвестирование в инновационную деятельность оборонных предприятий. В частности, в Федеральной целевой программе «Развитие ОПК на 2007-2010 гг. и период до 2015 г.» предполагается, что задачи ОПК, связанные с развитием базовых и критических технологий, техническим переоснащением и т. д., будут решаться на основе государственно-частного партнерства: 60 % средств планируется выделять из федерального бюджета, а 40 % составят частные инвестиции. Поэтому самим предприятиям ОПК предлагается изыскивать новые формы инвестирования, в том числе с использованием облигационной формы. Облигационная форма предполагает привлечение денежных средств предприятиями ОПК за счет выпуска долгосрочного облигационного займа на срок до 10 и более лет. Привлеченные средства в дальнейшем инвестируются в собственную инновационную деятельность. При использовании предприятием ОПК облигационной формы инвестирования в инновационную деятельность возникает задача по долгосрочному планированию 172 Экономика ее показателей. Это связано с тем, что, во-первых, в настоящее время длительность процесса от начала принятия управленческого решения о выпуске предприятием ОПК облигационного займа до его реального размещения может достигать более двух лет. Во-вторых, это временной период обращения самого облигационного займа предприятия ОПК. В целом за это время внешние и внутренние условия выпуска займа могут в значительной степени измениться. Поэтому возникает необходимость по долгосрочному, т. е. стратегическому, планированию показателей облигационной формы инвестирования. В целом выделяют до 13 показателей, определяющих параметры облигационной формы инвестирования. Среди выделяемых показателей два являются наиболее значимыми для предприятия ОПК: это объем облигационного займа и величина процентной ставки. Проведенные исследования применяемых инструментов стратегического планирования объема облигационного займа показывают, что в настоящее время российские предприятия, в том числе и предприятия ОПК, используют преимущественно три группы таких инструментов. Во-первых, это инструменты, основанные на учете совокупного имущества предприятия [1]. Имеющееся в наличие имущество является определенным обеспечением возврата кредитору заемного капитала. Данные инструменты в основном применяются в машиностроительной отрасли, энергетической, транспортной отраслях, а также в ряде других отраслей. Это подтверждает тот факт, что в 20082013 гг. в машиностроительной отрасли свыше 60 % облигационных займов были полностью обеспечены имуществом предприятия, в энергетической отрасли -до 65 %, в транспортной отрасли - около 70 % [2]. Во-вторых, инструменты, учитывающие денежные потоки предприятия, т. е. его выручку. Текущий и перспективный размер денежных потоков позволяет потенциальному кредитору оценить возможности хозяйствующего субъекта по возврату заемного капитала [1]. Исследования показали, что инструменты, учитывающие денежные потоки предприятия, в основном применяются на предприятиях пищевой промышленности, связи и телекоммуникации, черной металлургии, предприятиях сферы услуг, строительной сферы и ряда других отраслей. Так, в 2008-2013 гг. в отрасли пищевой промышленности свыше 50 % облигационных займов были полностью обеспечены денежными потоками предприятия, в связи и телекоммуникации - около 65 %, в черной металлургии -до 70 %, в строительной отрасли - до 85 % [2]. В-третьих, инструменты, которые базируются на нормативных требованиях российского законодательства. Основное нормативное требование заключается в том, что предприятия вправе размещать облигации без обеспечения, но не ранее третьего года со дня своего существования, и на сумму, не превышающую уставный капитал общества. Если объем планируемого займа превышает уставный капитал, то выпуск можно осуществить в пределах обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций. Исследования, проведенные в 2008-2013 гг., показали то, что до 25 % всех облигационных займов российских предприятий практически по всем отраслям промышленности не были обеспечены ни совокупным имуществом предприятия, ни его денежными потоками [2]. Эти займы были обеспечены гарантиями третьих лиц. Здесь нет ничего странного. Данные предприятия являлись своего рода косвенными заемщиками. Это были дочерние предприятия, привлекающие заемный капитал от своего имени, но для финансирования инвестиционной и инновационной деятельности материнской организации. Они операционной деятельностью практически не занимались. На основании проведенных исследований можно сделать вывод о том, что наиболее значимыми инструментами стратегического планирования объема облигационного займа предприятий ОПК являются инструменты, основанные на учете их совокупного имущества, а также гарантий, предоставляемых государством. В частности, в 2008-2011 гг. предприятиям ОПК предоставлялись государственные гарантии до 70 % от размера выдаваемого банковского кредита на сумму свыше 100 млрд руб. [1]. Не менее важным для предприятия ОПК является стратегическое планирование процентной ставки облигационной формы инвестирования. Это обусловлено тем, что в случае низкой ее величины облигационный заем может быть не размещен на рынке, а в случае ее необоснованного высокого значения вырастит стоимость его обслуживания. Обращение к практике использования 2008-2013 гг. облигационной формы показало, что отечественные предприятия при планировании процентной ставки используют три группы инструментов стратегического планирования. В основе первой группы инструментов лежит расчет кумулятивной барьерной процентной ставки с различными ее модификациями [3]. Расчетная кумулятивная барьерная процентная ставка фактически является процентной ставкой займа предприятия. С одной стороны, она учитывает хозяйственно-финансовое состояние предприятия, с другой стороны, текущее состояние финансового рынка. На практике данный инструмент планирования используется средними и крупными промышленными предприятиями, в том числе и оборонно-промышленного комплекса. Исследование показало, что процентные ставки по выпущенным облигационным займам в 77 % случаев отличались от расчетных кумулятивных процентных ставок всего в пределах 0,5 % годовых [2]. Во второй группе инструментов используется модель САРМ (Capital Asset Pricing Model). Данная модель позволяет оценивать процентную ставку на основе рыночных рисков. На практике данные инструменты стратегического планирования применялись крупными федеральными предприятиями, которые фактически являлись монополистами в определенных отраслях экономики [3]. Исследование выявило, что до 85 % случаев облигационные процентные ставки также отличались от расчетных значений в пределах 0,5 % годовых [2]. 173 Вестник СибГАУ. № 2(54). 2014 В третьей группе инструментов используются отраслевые средневзвешенные процентные ставки за определенный временной период. Эти процентные ставки учитывают текущие рыночные тенденции в конкретной отрасли и позволяют на их основе планировать будущие процентные ставки [1]. Указанные инструменты стратегического планирования применяются предприятиями, относящимися к категории косвенных заемщиков. Исследования показали, что до 80 % случаев по косвенным заемщикам отраслевые средневзвешенные процентные ставки отличались от фактических облигационных процентных ставок в пределах 0,5 % годовых [2]. На основании проведенных исследований для широкой массы предприятий ОПК подходит метод, который использует отраслевые средневзвешенные процентные ставки за определенный временной период. Это связано с тем, что данные предприятия выполняют государственный оборонный заказ, а значит, во многом их деятельность определяется интересами государства. И поэтому в случае каких-либо непредвиденных ситуаций оно придет на помощь предприятиям оборонно-промышленного комплекса. В целом рассмотренные инструменты стратегического планирования показателей облигационной формы инвестирования позволяют предприятию ОПК более точно оценивать свои заемные возможности. Это, в свою очередь, позволяет принять правильное управленческое решение по использованию облигационного займа в качестве формы финансирования своей инновационной деятельности.

作者简介

Viktor Prokhorov

Siberian State Aerospace University named after academician M.F. Reshetnev

Email: krasnoyarsk@naufor.ru
Candidate of Science (Economic), associate Professor, Department of organization and management of science intensive productions

参考

补充文件